上?？品搴辖鹁荑T造(上?？品搴辖鹁荑T造有限公司蘇州辦事處)

　　【核電項(xiàng)目進(jìn)入開工核準(zhǔn)高峰期 4股有望受益】短周期設(shè)備中，閥門的國(guó)產(chǎn)化率快速提升，各供應(yīng)商各有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。一重、二重是鑄鍛件市場(chǎng)的主要參與者，但應(yīng)流股份、臺(tái)海核電等民營(yíng)企業(yè)發(fā)展活躍。建議關(guān)注江蘇神通、臺(tái)海核電、上風(fēng)高科。

　　近期，福建漳州核電廠一期工程廠址安全分析報(bào)告和環(huán)境影響報(bào)告書(選址階段)即“兩評(píng)報(bào)告”通過(guò)了國(guó)家環(huán)保局和國(guó)家核安全局的審評(píng)。兩評(píng)報(bào)告通過(guò)審評(píng)是項(xiàng)目核準(zhǔn)開工之前的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，田灣5、6號(hào)機(jī)組的兩評(píng)報(bào)告于2015年9月通過(guò)審評(píng)、防城港3、4號(hào)機(jī)組的兩評(píng)報(bào)告于2015年6月通過(guò)審評(píng)，這4臺(tái)機(jī)組都在2015年12月獲得了核準(zhǔn)，因此在前期工作推進(jìn)順利的情況下，兩評(píng)報(bào)告通過(guò)審評(píng)后半年項(xiàng)目即可獲得核準(zhǔn)。目前，三門二期、海陽(yáng)二期、陸豐一期、徐大堡一期、漳州一期、石島灣CAP1400示范工程共12臺(tái)機(jī)組的兩評(píng)報(bào)告均已獲得審評(píng)，并完成了長(zhǎng)周期設(shè)備的招標(biāo)工作，在今年獲得核準(zhǔn)的概率極大。因此核電項(xiàng)目將進(jìn)入又一個(gè)開工和核準(zhǔn)的高峰期。

　　銀河證券認(rèn)為，核電建設(shè)滿足中長(zhǎng)期需求和結(jié)構(gòu)調(diào)整需求，將在能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)越來(lái)越重要的位置。AP1000主泵問(wèn)題解決后，下一個(gè)核電機(jī)組開工高峰即將來(lái)臨。國(guó)家電投核電資產(chǎn)上市、CAP1400示范項(xiàng)目核準(zhǔn)、更多核電項(xiàng)目的核準(zhǔn)將不斷刺激板塊，提升整體估值水平。核電設(shè)備的進(jìn)入門檻高、競(jìng)爭(zhēng)格局好。三代核電主管道供應(yīng)商臺(tái)海核電優(yōu)勢(shì)明顯，核電業(yè)務(wù)彈性大。短周期設(shè)備中，閥門的國(guó)產(chǎn)化率快速提升，各供應(yīng)商各有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。一重、二重是鑄鍛件市場(chǎng)的主要參與者，但應(yīng)流股份、臺(tái)海核電等民營(yíng)企業(yè)發(fā)展活躍。建議關(guān)注江蘇神通、臺(tái)海核電、上風(fēng)高科。

　　受益股解析>>>

　　應(yīng)流股份：核電業(yè)務(wù)爆發(fā)財(cái)務(wù)費(fèi)用下降

　　應(yīng)流股份是行業(yè)領(lǐng)先的高端裝備關(guān)鍵零部件制造商，擁有包括材料制備、鑄造成形、精密加工和組裝焊接的關(guān)鍵零部件制造完整產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是特殊材料和用途產(chǎn)品的鑄造技術(shù)、生產(chǎn)裝備和產(chǎn)品質(zhì)量均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位并達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并積極發(fā)展航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等高端精密零部件。

　　核電業(yè)務(wù)是 2016 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 2013 年即獲得核一級(jí)主泵泵殼、水力構(gòu)件和熱屏構(gòu)件的資質(zhì)。去年下半年核電重啟以后，公司取得 20 臺(tái)主泵泵殼訂單，8 臺(tái)已經(jīng)開工澆注，華龍一號(hào)約 37 噸， AP1000 約 17 噸， CAP1400 約 26噸。

　　公司看好核廢料處理市場(chǎng)。 基于長(zhǎng)期合作的考慮， 應(yīng)流霍山與中國(guó)工程物理研究院核物理和化學(xué)研究所出資成立合資公司，從事中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化及相關(guān)材料和產(chǎn)品的滾動(dòng)開發(fā)。 核廢料處理市場(chǎng)空間巨大， 預(yù)期 2016 年中子吸收材料將開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看核保溫材料應(yīng)用更廣。 應(yīng)流霍山鑄造與中國(guó)核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院聯(lián)合研制的“核動(dòng)力裝置主設(shè)備金屬保溫層”通過(guò)中國(guó)工程院鑒定專家組的鑒定。

　　布局未來(lái)：高端精密零部件制造。 2015 年 7 月，通過(guò)應(yīng)流鑄造設(shè)立應(yīng)流航源動(dòng)力科技有限公司，加快公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)“兩機(jī)”高端精密零部件制造領(lǐng)域的布局和建設(shè)。 2010 年開始陸續(xù)投資 8 億布局高端精密零部件智能化加工，未來(lái)希望在為中航提供葉片鑄造和加工件和與 GE 合作加工燃?xì)廨啓C(jī)葉片兩方面取得突破。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議： 由于受下游行業(yè)不景氣和核電重啟低于預(yù)期，前三季度凈利潤(rùn)下降 30%。但受益核電重啟和增發(fā)， 2016 年收入和毛利率將明顯提升， 財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，預(yù)測(cè) 2015、 2016(攤薄)、 2017(攤薄) EPS 分別為 0.20、 0.40 和 0.55 元， 2016 年動(dòng)態(tài) PE 為 65 倍。由于 2016 年是應(yīng)流股份業(yè)績(jī)爆發(fā)年，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌，匯率風(fēng)險(xiǎn)，小非減持。(來(lái)源：招商證券)

　　臺(tái)海核電：資產(chǎn)置換變核電行業(yè)龍頭

　　2015年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元，同比增長(zhǎng)31.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)31.14%。2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.32億元，同比增長(zhǎng)47.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)52.77%；每股收益0.43元/股，同比增長(zhǎng)38.71%。公司前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要由第三季度貢獻(xiàn)。

　　資產(chǎn)置換變行業(yè)領(lǐng)先核電設(shè)備商

　　公司于2015年7月15日以10.16元/股發(fā)行價(jià)格定向發(fā)行270501116股，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)置換，置入煙臺(tái)臺(tái)?，斉瑺柡穗娫O(shè)備股份有限公司資產(chǎn)314600萬(wàn)元，置出資產(chǎn)39770萬(wàn)元，至此公司擁有臺(tái)海核電100%股權(quán)，使公司從盈利能力一般的通用設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型為高端核電專用設(shè)備制造商。公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)為制冷壓縮機(jī)、冷藏冷凍設(shè)備、環(huán)試設(shè)備的生產(chǎn)與銷售，受經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力影響，最近三年的利潤(rùn)呈逐年降低趨勢(shì)。臺(tái)海核電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售核電專用設(shè)備，是目前世界上唯一能夠同時(shí)生產(chǎn)二代半堆型和三代 AP1000、ACP1000 堆型核電站一回路主管道的制造商，也是目前全球首先具備三代核電主管道全流程生產(chǎn)能力的制造商，2014年市場(chǎng)占有率近50%。2014年尚未完成的合同中2015年可確認(rèn)收入4.34億元，同時(shí)2015年預(yù)計(jì)可簽署合同8.46億元，預(yù)計(jì)2015年可確認(rèn)收入5.42億元，而核電設(shè)備生產(chǎn)毛利率近60%。優(yōu)質(zhì)核電設(shè)備制造資產(chǎn)的置入實(shí)現(xiàn)了公司第三季度業(yè)績(jī)的大幅提升。

　　工程擴(kuò)建應(yīng)對(duì)核電建設(shè)加速

　　今年核電重啟，但建設(shè)進(jìn)程緩慢?！笆濉逼陂g，為實(shí)現(xiàn)《核電安全規(guī)劃(2011-2020年)》制定的2020 年在運(yùn)5800萬(wàn)千瓦、在建3000萬(wàn)千瓦的目標(biāo)，預(yù)計(jì)核電建設(shè)加速，每年將有6臺(tái)機(jī)組開工，核電設(shè)備行業(yè)將全面復(fù)蘇，公司的訂單也將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。本次定向增發(fā)募集資金將用于核電裝備及材料工程擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)，主要有冶鑄廠擴(kuò)建、鍛造廠擴(kuò)建、核電站主管道套料擴(kuò)建和長(zhǎng)軸類工件熱處理擴(kuò)建，以應(yīng)對(duì)核電裝備材料市場(chǎng)快速發(fā)展的需求。預(yù)計(jì)2016年底完工，屆時(shí)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97800萬(wàn)元，利潤(rùn)總額18084萬(wàn)元。

　　鞏固一回路主管道優(yōu)勢(shì)布局其他核電設(shè)備

　　臺(tái)海核電通過(guò)多年的技術(shù)引進(jìn)、自主研發(fā)，已逐步形成了涵蓋精煉、鑄造、熱處理、機(jī)械加工、焊接、檢驗(yàn)等關(guān)鍵技術(shù)為一體的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。目前已經(jīng)取得AP1000核電技術(shù)一回路主管道的制造工藝、AP1000核電技術(shù)一回路主管道鋼錠的冶煉工藝等10項(xiàng)發(fā)明專利，研發(fā)的百萬(wàn)千瓦級(jí)壓水堆核電廠鍛造主管道產(chǎn)品屬于國(guó)內(nèi)首創(chuàng)、國(guó)際領(lǐng)先，填補(bǔ)了我國(guó)三代 ACP1000 核電站主管道領(lǐng)域的空白。公司在加強(qiáng)核島一回路主管道技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，構(gòu)建了目前以“一回路主管道為主，其他核電主設(shè)備快速跟進(jìn)”的產(chǎn)品布局，涉足我國(guó)第四代快堆技術(shù)，與中國(guó)原子能科學(xué)研究院合作成立“快堆結(jié)構(gòu)材料研發(fā)中心”合作進(jìn)行第四代核電快堆技術(shù)所需材料和管道的開發(fā)。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　公司2015年下半年實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換，成為行業(yè)領(lǐng)先核電設(shè)備制造商，三季度業(yè)績(jī)已有明顯提升，未來(lái)核電建設(shè)提速，公司業(yè)績(jī)值得期待。我們預(yù)測(cè)2015/16/17年凈利潤(rùn)為3.53/5.62/5.84億元，EPS為0.81/1.30/1.35元/股。給予“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：華安證券)

　　(責(zé)任編輯：DF146)